Dette française : le taux à 10 ans au-dessus de 5 %, une première depuis 2002, Moody’s maintient la note

Les marchés financiers envoient un signal d’alerte sur la dette française. Le 21 octobre, le taux d’emprunt de l’État à 10 ans a franchi la barre des 5 %, du jamais-vu depuis 2002. L’écart avec l’Allemagne s’approche des niveaux de la crise des dettes souveraines de 2011. Deux jours plus tard, l’agence Moody’s a toutefois maintenu la note de la France, à la surprise générale.

Un taux au plus haut depuis plus de vingt ans

L’obligation assimilable du Trésor (OAT) à 10 ans, référence du coût d’emprunt de l’État, est montée jusqu’à 5,07 % en séance le 21 octobre. La dette française n’avait plus été aussi chère depuis 2002. Le 22 octobre, l’écart de taux avec l’Allemagne, le « spread », atteignait environ 173 points de base, un niveau qui rappelle la crise des dettes souveraines de 2011. Il est ensuite revenu autour de 155 points de base à la fin du mois, le taux français restant proche de 5 %.

Pourquoi la dette française inquiète

Plusieurs facteurs se cumulent. Les finances publiques d’abord : le déficit est attendu à 5,4 % du PIB en 2026, au-dessus de l’objectif initial de 5 %, et le gouvernement vise de nouveau 5 % en 2027 sans majorité pour faire adopter son budget. La politique ensuite : l’absence de majorité stable à l’Assemblée et l’approche de l’élection présidentielle ajoutent de l’incertitude. Enfin, la flambée de l’énergie et le retour de l’inflation pèsent sur les marchés obligataires dans toute l’Europe, même si la France subit une pression plus forte que d’autres grandes économies.

Une charge de la dette qui s’alourdit

La hausse des taux ne se répercute que progressivement, car les titres déjà émis conservent leurs conditions. Mais chaque nouvelle émission coûte plus cher : le taux moyen pondéré des emprunts de 2026 atteint 3,55 %, contre 3,14 % en 2025. Résultat, la charge de la dette, c’est-à-dire les intérêts versés chaque année, devrait passer de 52 milliards d’euros en 2025 à 62,6 milliards en 2026, puis 72,9 milliards en 2027 selon l’Agence France Trésor. À terme, la hausse des taux souverains peut aussi renchérir le crédit pour les ménages et les entreprises.

Année	Charge de la dette de l’État
2025	52 milliards d’euros
2026 (prévision)	62,6 milliards d’euros
2027 (prévision)	72,9 milliards d’euros

Moody’s maintient la note, contre toute attente

Une dégradation était largement attendue le vendredi 23 octobre. Moody’s s’est finalement abstenue de toute action : la France conserve la note Aa3, avec une perspective négative. L’agence précise que cette note « part de l’hypothèse qu’un budget de 2027 réduisant le déficit sera adopté » et qu’elle anticipe une modération des coûts de financement et des tensions sociales. Le Premier ministre, Sébastien Lecornu, a salué une décision qui « déjoue les pronostics déclinistes ».

Les deux autres grandes agences notent la France A+. Fin octobre, Fitch a maintenu cette note tout en abaissant sa perspective. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a pour sa part rappelé que la principale solution relève de la politique budgétaire française, l’institution disposant d’un instrument anti-fragmentation, jamais utilisé, en cas de dérapage injustifié des marchés.

Le budget 2027, juge de paix

Pour les marchés comme pour les agences, l’adoption d’un budget 2027 crédible sera déterminante. Or le texte, rejeté à l’Assemblée, est désormais entre les mains du Sénat, et le gouvernement pourrait devoir recourir au 49.3, à une loi spéciale ou, fait inédit, aux ordonnances. La trajectoire de la dette française se jouera en grande partie dans les semaines qui viennent.